新三板在线 文/郭净净

　　萝卜白菜各有所爱，在近万家新三板成长性中小创新公司中，早已闪现红杉、九鼎等VC\PE，和阿里、百度和腾讯BAT巨头，以及复星、绿地等深度布局其中。

　　在这群庞大的“狩猎者”中，作为中国信息技术革命的领军者之一的联想，自然不能或缺。成立于1984家，联想由柳传志带领10名中科院研究人员创办。2016年《财富》世界500强榜单显示，其以449.12亿美元位居第202位。

　　32年发展下来，联想早已不只是一家单纯的所谓电脑公司。如今，该集团自身的定位是一家大型多元化投资集团，走“战略投资+财务投资”的双轮模式。这样的商业模式，也体现在联想进击新三板的投资路径。

　　据新三板在线不完全统计，截至2016年11月10日，联想系投资的新三板挂牌公司共计18家，其中不乏神州优车(838006)、好买财富(834418)、天涯社区(833359，现简称ST天涯)等明星企业。

　　统计显示，联想系投资新三板的总金额超10.4亿元。除了千里马等新挂牌企业暂无交易统计数据外，可以统计盈亏情况的11只股票均显示为浮盈。以截至11月10日最新股价估算，联想系所持新三板股票浮盈达22.45亿元。

　　当然，对于联想来说，投资不只是为了盈利，更是要服务整个集团的多元化扩张需求。

      联想新三板投资图谱

　　联想系的新三板战略投资，主要由联想控股来进行。其聚焦潜力巨大的战略方向，以长期持有为目的，涉足IT、金融服务、现代服务、农业和食品、房地产以及化工与能源材料六大领域。

　　新三板在线了解到，截至目前，联想控股进行战略投资的相关公司已有20余家。其中包括该公司及旗下联想(北京)有限公司、联想控股(天津)有限公司所投资的4家新三板挂牌公司——北京时代(430003)、谛听科技(836554)、联创云科(838448)和酒便利(838883)。

　　这4家公司主要覆盖现代服务、农业和食品领域，分属于机械设备、商贸零售和信息技术等细分行业。其中北京时代主要销售焊接设备，酒便利则是O2O即时酒类零售平台，谛听科技则主营智能化网络接入设备，而联创云科则以互联网精准营销为主打产品。

　　而在财务投资方面，联想系则主要通过联想之星、君联资本、弘毅投资等投资机构，覆盖天使投资、风险投资、私募股权投资等完整投资链。

　　作为早期投资和孵化平台，联想之星创立于2008年，目前管理着两期、总资产规模逾15亿元的天使投资基金。该平台主投TMT、医疗健康两大领域，并重点布局人工智能、智能机器、互联网改造传统产业等前沿领域。

　　住百家(837077)便是联想之星的典型投资案例。该公司打出“共享经济”口号，通过互联网PC端网站、移动端App等线上、下各渠道，向用户提供海外短租住宿服务及自由行配套服务。截至目前，新三板在线只发现这么一个联想之星新三板投资案例。

　　君联资本，被联想灵魂人物柳传志寄予厚望，也是联想系直接对接新三板的第一个尝试。2015年11月27日，君联资本申请挂牌新三板，相关材料已被股转公司接收。不过，当时正逢私募挂牌新三板监管加严，该机构至今还处于挂牌审核中。

　　君联资本成立于2001年3月，主要关注初创期风险投资和扩展期成长投资。

　　根据君联资本去年的《公开转让书》，该机构截止2015年9月30日共管理14只美元及人民币基金产品，规模约300亿元。其官网介绍，截至2016年5月，该机构累计完成300多个项目投资，共有45家企业上市/挂牌，38个项目并购退出。

　　这里面，新三板也是君联资本所投项目对接资本市场的选择。据新三板在线不完全统计，截至2016年11月10日，君联资本所投项目挂牌新三板的已有9个，覆盖TMT、创新消费、现代服务、健康医疗和文化领域。

　　其中，包括神州优车(838006)、中搜网络(430339)和ST天涯(833359)这样的互联网服务平台，千里马(833704)、华夏科创等机械设备类高新技术企业，联讯证券(830899)、好买财富(834418)为代表的金融服务机构，更有明德生物(430591)类医药生物公司，还有如涵控股(832887)类化妆品销售代表。

　　当然，弘毅投资也是联想系对外财务投资的重要板块。据新三板在线了解，成立于2003年的弘毅投资主要关注国企改制、民企成长及跨境并购等方向，及消费、服务、大健康、先进制造及移动互联等领域。官方资料显示，该机构目前共管理8期股权投资基金和2期人民币夹层基金，管理资金总规模超过650亿元。

　　截至2016年11月10日，4个弘毅投资项目挂牌新三板，包括两个商贸零售项目——商之都(835433)和力诚百货(833860)，1个餐饮旅游类项目——恐龙园(833745)，以及主营汽车电子设备的好帮手(833323)。

      10亿投资盈利两倍多

　　至此，联想系已经通过联想控股、联想之星、君联资本和弘毅投资在新三板上覆盖了18家挂牌公司，总投资额超10.4亿元。按照2016年11月10日相关股票最新收盘价来估算，联想系所持新三板股票账面价值浮盈至少22.45亿元。

　　除了联创云科、酒便利、千里马、恐龙园、力诚百货和商之都等新挂牌项目暂无交易不能统计盈亏情况，以及中搜网络未知具体投资数额外，能够获得具体投资数据的11只联想系投资新三板股票均显示浮盈。

　　其中，联想系最赚钱的新三板项目是神州优车。2015年12月，在神州优车挂牌新三板前夕，君联资本通过旗下北京君联茂林股权投资合伙企业(有限合伙)、北京君联名德股权投资合伙企业(有限合伙)，向该公司投资8552.36万元拿下其1686万股，每股成本价5.07元/股。

　　2016年7月22日，神州优车挂牌新三板，成为又一家百亿市值的挂牌公司。以该股票截至2016年11月10日收盘18.82元/股来估算，其总市值达423亿元。而君联资本所持该股票份额经过神州优车今年10月份的分红后，已经增至5058万股，占该股票总比的6.69个百分点。

　　也就是说，君联资本目前所持神州优车股份的市价已经达9.52亿元，较其此前8000多万元的投资额暴涨了十倍多，浮盈8.66亿元。

　　此外，11只可看出盈亏情况的联想系投资三板股票中，浮盈过亿元的还有好买财富、好帮手、明德生物、ST天涯和住百家。不能不提的是，好买财富更给君联资本带来超过21倍的账面浮盈。

　　据新三板在线了解，2012年11月，君联资本旗下上海祺嘉股权投资合伙企业(有限合伙)投资好买财富2662.98万元，如今其所持股份经过数次分红后已经增加至2812.26万股，占该公司总股比8.11%，成本价只有0.95元/股。

　　而好买财富2015年11月27日挂牌至今，最新市值为72.78亿元。以截至11月10日最新收盘价21元/股来估算，君联资本所持好买财富股份市价达5.91亿元，较其2600多万元的投资额浮盈了5.64亿元，涨了21.18倍。

　　而联想之星所投资住百家的500万元，也翻了近30倍。2014年8月，联想之星通过旗下苏州星联同道天使投资中心(有限合伙)向住百家投资500万元，拿下该公司676万股股份。如今联想之星所持这些股份的最新账面价值是1.44亿元，浮盈1.39亿元，较其500万元投资额涨了27.89倍。

     投得好还需退出及时

　　看完前面的信息，同样投资的你是不是有种“羡慕嫉妒恨”的感觉?联想的投资眼光真就这么好?

　　据新三板在线了解，联想系投资18个新三板项目中，有3只是IPO转板概念股，即明德生物、好买财富和恐龙园。其中明德生物也是其中唯一跻身创新层的股票。

　　这18个项目主要集中在医药生物、电子设备、餐饮旅游、金融、机械设备、商贸零售和信息技术等细分行业。其中，信息技术类项目有6个，以神州优车、中搜网络和天涯社区为代表;而商贸零售业公司也有4个，力诚百货等零售企业覆盖超市、服饰、酒类和化妆品等细分领域;而机械设备类公司也有3家。

　　统计下来，联想系大多是在这些项目挂牌新三板之前投资的。18个新三板项目中，有15个都是在挂牌前投资，只有3个项目是在挂牌新三板后，联想系借由定增或二级市场协议转让买入。而在18个项目的持股比例上，联想系更喜欢做个大股东，这些项目持股均在十大股东之列，超过十个项目甚至是第二、三大股东。

　　从业绩上看，联想这些公司表现如何呢?

　　以2016年中报数据为依据，今年1-6月营业收入超过1亿元的联想系投资新三板公司中有9个，神州优车以23.24亿元居首，其次则是商之都的13.41亿元;好帮手的营收也高于金融公司联讯证券的5.71亿元，为7.25亿元。

　　但从盈利情况来看，联想系投资的新三板公司却多在亏钱。统计显示，18家公司中，今年上半年有12家净利润为负数。其中，营收最高的神州优车也是亏钱大户，其归母净利润是负23.71亿元。随后是中搜网络，净利是负9407.01万元。此外，好买财富、住百家、商之都等也亏损。

　　实际上，已经公布2016年上半年业绩的联想系投资新三板公司中，只有4家盈利为正。归属于挂牌公司股东净利润最高的联讯证券，有1.65亿元;而要转板的明德生物和恐龙园的净利润分别是3042.3万元、752.39万元。

　　当然，对于新三板公司而言，重要的是成长性。

　　新三板在线就此盘点，联想系投资的新三板项目中，有9家营收较去年同期下降，下跌最大的是中搜网络，达到65.14%。从归属于挂牌公司股东的净利润来看，今年上半年，14家联想系所投公司盈利都比去年同期差，下滑幅度最大的是商之都，达到负15.12倍;其次则是天涯社区的-13.54倍。

　　统计2014年、2015年的营业收入对比，有统计数据的14家公司中，这两年营收复合增长率显示为正的有9家，为负的有5家，增长率最高的是住百家的23.36倍，最低的是如涵控股39.73%。

　　而从归属于挂牌公司股东的净利润来看，显示这两年复合增长率的10家公司中，8家为正。增长率最高的是两家金融公司联讯证券、好买财富，分别是6.63倍、5.32倍;显示负增长的是商之都、千里马，分别是负82.22%、58.36%。

　　这么对比下来，新三板在线发现，联想系投资的这些项目均处于成长期，并非都“长势喜人”，其中也有表现不理想的项目。比如华夏科创就因为2015年年报未能按期披露，最终落得个“终止挂牌”的地步。

　　不过，联想还是很“精明的”。比如，在中搜网络的投资案例中，君联资本2009年12月投资该公司，为持股262.245万股的第五大股东。但在该股票2013年11月8日挂牌新三板后，其便迅速“闪人”——中搜网络2013年年报公布的前十大股东之中，已经没有君联资本的身影。

　　如此看来，一个优秀的投资者，除了晓得“及时投资”外，更要把握退出时机。

      本文出品：新三板在线。作者：郭净净。