整个 2016 年，以往最为活跃的 VC 市场也被界定为「是平淡的一年」。这一年这个领域最为人所熟知的一个词，恐怕是「资本寒冬」。那么对于已经到来的鸡年，在投资人眼中又有怎样的确定与不确定？

来源 | 新资本论（ID：Smart2Money）

作者 | 杨杨 江晓川 陈珏

在众多采访材料中，投资人们至少提供了以下的判断： 

• 相对 2016 年，2017 年投资热度会有所上升。有人判断为投资大年，更多的人则持谨慎乐观的态度。

• 今年流入投资市场的钱会比去年更多。一方面是去年的新募的基金数量并不少，另一方面政策引导基金也在持续加码，而 IPO 一旦回温高净值个人作为投资人也将回流。也就是说市场上并不缺钱。

• 国内 IPO 市场，今年会有所改善。去年 11 月开始，新股发行节奏已经加快。这被认为是一个积极的政策信号。一大批在 2013 年前后成立的 VC 基金，今年都把退出提到了议事日程。

• 海外上市的窗口期，可能随着一些标杆性企业的上市而打开。海外 IPO 的情况，今年也可能优于去年。国内计划上市的公司数量并不少。香港市场可能会持续吸引内地公司的关注，因为美图的上市以及其高效率。

• 中国资本、中国企业的跨境并购今年极有可能降温。中国政府监管层从去年底开始加强对资本外流的管控，相关政策有进一步收紧的可能。

• 此前中概股的私有化浪潮热度将持续降温，因为中国资本市场对借壳上市的严格管控。

• 并购市场中今年不会有特别突出的热点，很难出现类似 2015 年那样互联网行业中的密集合并这样的热点。仍能期待的热点可能是大平台的分拆。

• 互联网创新遭遇瓶颈，在未来很长时间内都可能很难出现颠覆性的机会。互联网领域缺乏好的项目，几乎所有的投资人都在找新的热点，但也都没有确切的答案。

• 人工智能吸引了绝大多数人的关注，但人工智能的落地依然是个问题。创业的浪潮向技术驱动迁移。除此之外，新材料、先进制造以及消费升级、医疗健康等成为谈论最多的热点话题。

• 众多风险投资将投资频谱覆盖到更早期。PE 基金继续尝试更多产品，包括地产基金、夹层投资以及上市公司 +PE 的模式等。

01

真格基金徐小平：这是黑科技和平民创业的时代

2017 年整体来说会有更多资金进入创投市场。中国创投机构仍然是稀有的，远远没有达到饱和的状态。天使和 VC 基金还没有形成强手林立、各显神通的局面。但我也呼唤投资行业不断提升和加强自己的实力，包括我们真格基金自己。 

从 2017 年开始，我们在内部还提出了一个新的战略：From Angel to PreA，投资频谱覆盖天使轮和 PreA，不再局限于“首投”、也不再拘泥于估值，但依然是在天使投资的火力范围内。真格希望做中国创业者永恒的天使。 

我做天使投资很多年,今年年初我发现中国的创投环境在我眼皮底下简直是一夜之间变了。简单来说，就是创业出现了平民化和高精深两个趋势。用一个点子创业的时代已经过去了，未来拼的是科技和对行业的精深理解。我相信未来一段时间，创业者的两大特点，要么是致力于精深科技，要么是行业领袖。 

很多公司产品出来了、服务出来了，但找不到用户，要到处花钱登广告。但找一个网红转发却能帮他们带来几万个用户，这已经是商业里快速提升销售额的一个方式，网红现象让我感到震惊。 

所以当我们团队的顾旻曼问我要不要见 Papi 酱的时候，我特别高兴。投资 Papi 让我的投资理念发生了很多变化。我提出创业者一定要做“网红”的观点，这是说每个 CEO 一定要学会在这个时代建构自己的网络，推销你的产品、公司、品牌。每个 CEO 都应该主导公司的品牌形象和营销工作，如果 CEO 本人没有这个能力，那就要找一个副手。 

“网红”现象的背后是 2016 年内容创业、平民创业的崛起。直播成了生力军，每个网站，无论是传统电商还是社交网络，无论是大网站还是小网站都在做直播。人人都在谈论直播、人人都在投直播、人人都在做直播，关于直播的各种各样的现象，平台级的、垂直性的、单一的各种各样的东西都涌现出来。 

其次是由小 V 带动的微博复兴。以前大家都关注大 V，现在大 V 不那么活跃了，但是无数的小 V 玩起来了。无数的三四五线城市的人，无数过去不玩微博的人，无数关心消费、关心时尚，追星、喜欢艺术，喜欢表现自己的人、有一点点才艺的人在微博上活跃起来。与之相应的，是微博的市值在一年间翻了 3 倍，市场是最敏感的。许多人开一个微博账号，最终不仅是出名了，而且能变现。当年的大 V，现在通过微博卖酒、卖茶、卖各种各样的生活用品，微博成了中国新经济的一个聚集体。 

此外，2016 还见证了高精尖创业的扩展和渗透。去年实际上也是技术创业年，大量的顶级大学的教授，顶级企业的科学家、CTO 纷纷下海创业。

共享经济领域则是 2016 年的另一个亮点。

这些趋势在 2017 年依然会持续，我们持续看好以下几个领域： 

第一：共享经济领域，在这个领域中的优客工场成为了 2017 年第一个独角兽。 

第二：人工智能领域毫无疑问也会诞生重量级的公司。 

第三：在线教育领域，这些也是 2017 年真格会重点关注的投资领域。 

真格基金创立迄今，我们有一个原则：不投模式、只投人。因为牛人意味着学习力、工作力、影响力，所以我们投人、还只投牛人、不断寻找牛人，尽量做创业者的第一个投资人。这是我们的骄傲，也是我们的核心竞争力。 

02

梅花天使吴世春：VC 市场需要点 IPO 利好的刺激

吴世春比较遗憾的是，没能抓住共享单车的机会、没有扎进去看。不过单车生意一旦站错队就有可能失败。 

2017 年，吴世春最关心的问题是上市政策能不能持续，这个对于风险投资机构来说是最重要的。 

IPO 在 2016 年没有传来特别积极的信号，而且战略新兴板被取消了、新三板又不够活跃，退出不通畅。这就导致很多项目积压在投资机构手里，这个信号很容易传导到更早期的投资上。如果有一个比较大的退出会点燃风险投资机构和基金出资人的热情，如果没有市场整体就会比较沉闷。 

我们判断 2017 年会有几个积极的趋势：第一，VC 手上还是有很多钱；第二 A 股市场也加快了 IPO 公司上市的速度。另外近年会有一些比较大的 IPO，例如美团点评、爱奇艺或者 360，这对于前端投资机构来说都是积极信号。假如在香港上市的美团股价能稳定在发行价之上，则对香港吸引科技股上市也会是个积极信号。 

在投资的重点领域上，2017 年的情况依然不容乐观。 

2016 年投资人整体找不到风口，找不到北。2014 年热点是 O2O、2015 年互联网金融和 VR 都是风口，但到了 2016 年焦点特别分散：消费升级、移动出海、农村互联网、人工智能，中间又兴起了一个单车热潮。 

尽管如此，也没有让人特别兴奋的投资方向。这么多投资机构扎堆在单车上，这显示出好的方向不够多。单车不是个百亿美元的生意，而是个 10-20 亿美元的生意，类似滴滴和今日头条这样的机会在 2016 年已经看不到了。 

很多人认为人工智能是移动互联网之后的下一波热潮。如果这个领域能出现几个比较大的项目、找到盈利模式，也有助于点燃大家的热情。人工智能长期来看是走上坡路的趋势，但短期可能会有调整的情况。人工智能在走到热之前，如果没有利好消息，这波热潮就可能乏力、推不上去。 

2016 年的一些趋势也可能延续，例如“出海”，会有一些不错的中国故事。还有比如直播、单车这些模式有可能在海外复制，比如在东南亚中国的直播公司已经打得不亦乐乎，也许能跑出来几家大的公司。现在直播已经有很多可以挣到钱，例如陌陌的股价已经借力直播涨了很多。 

直播这块，我比较看好既有社交流量又有变现能力的公司，陌陌和快手都是这样的公司。直播是流量生意，如果流量要靠买、成本特别高，就可能遇到问题。 

2017 年，在偏早期领域的投资中，我的筛选标准是，离钱近、离 BAT 远，处在拐点上的领域。我自己会几个方向上找机会：出海、下乡、银发经济、互联网金融的垂直发展、新媒体新内容。 

我们会尽量避免选择比较热的领域，因为一旦赌错，结果就是零。这就不如在一些比较小的领域深耕。 

03

顺为资本许达来：我们也在找哪里会出独角兽

在许达来看来，2017 年创投行业的走势，可能是 L 型底部那一横，但稍微会向上倾斜。他们看好互联网金融，同时会在人工智能、企业级服务和泛娱乐领域投入更多精力。 

但过去一年，市场上是有钱的、VC 们也不是没活干、融资案也层出不穷。对比 2014 年、2015 年的活跃，2016 年肯定是“冷”了。不过更理性的描述，是从过热向正常投资回归，整体状况是介于正常和寒冬之间。对市场未来走向的判断，我们认为有点类似L型，但底下这一横在 2017 年会稍微向上倾斜。 

谨慎乐观的原因，是因为市场上还是有很多钱的。国内的主流基金手里都有钱，顺为在 2015 年第三季度也募集了 10 亿美金，而市场上和我们同等体量的基金还有好几家。但过去一年投出去的钱并不多，也有可能一部分人在 2017 年依然会选择观望，但再观望下去可能就要退 LP 钱了，这是所有人都不想看到的结果。所以或快或慢的，基金会开始启动投资。 

退出情况可能不会有太大改善。国内 A 股的节奏明年可能会快一点，过去几个月 IPO 的节奏是在加快的。海外市场方面，硅谷今年可能会有几个大公司上市，如果表现好的话也会刺激整个市场。 

不乐观的因素则是国际政治变化很大，保护主义越来越严重的话，就会对整个资本市场带来负面影响。 

对于宏观环境怎么判断这个问题，其实包括我们的 LP（Limeted Partners，有限合伙人，一般是基金的出资人）都问过，我们的回复是：不太关心，因为我们看的是初创公司，经济好坏对他们的直接影响其实并不大。 

我们对被投企业创业者的建议，一直是有三点：一是要对你做的事情有信仰，市场热的市场会有很多机会主义者出现，我们追求的都是有信仰的创业者，市场有起有落、所在的领域也会有起有落，惟有相信你做的事情是可行的，才能一路走过去。二是要开源节流。我们和被投公司强调的，一直是要在短期内做到有收入，尽可能做到盈亏平衡，至少要减少现金流的消耗量。三是一定好的产品。 

假如这三点都能做好的话，根本不会有所谓缺钱这一说。你看 2016 年这么平淡的市场里，依然有很多的大额融资案例。这说明市场上并不缺钱，而是缺好项目。大部分投资人都在寻找亮点。 

无论是投资人和创业者，可能都期望这种“较低”的温度能持续地久一些。对投资人而言，这意味着估值更好谈、投资决策的时间更好把控、能做更多的尽职调查，也能做更深入的思考。创业者也一样，没那么热闹也更好控制成本。 

目前的状况，势必会带来基金行业的整合。VC 市场上不可能有那么多机构，过去几年的热闹，政府引导基金的支持，各种各样的资金都来成立新基金，但整个行业是否需要那么多基金？如果拉长到五年的周期，还有多少基金能持续募资？这会是个很好的观察点，一个基金是否有长期竞争力，要看能否至少募到 3 期基金。 

2016 年我们鼓励同事去看 A 轮、B 轮等更早期项目。这种策略在 2017 年也依然会执行。因为很多公司在市场很热的时候募资，估值都很高。而在市场刚刚转冷的时候，这些公司再募资依然会期望高估值，估值的理性回归可能还需要时间。所以我们会继续强调看早期项目，成长期的项目则机会性地看。 

VC 的投资亮点到底在哪儿？去年大部分投资人对此都很迷茫。这在 2017 年依然是个问题。新的一年，顺为会在人工智能驱动的商业模式、2B(企业级服务)、泛娱乐三大板块配置专门的人，但并不意味着这三块在 2017 年就会改变我们的投资结构。 

我们过去的重点，比如智能硬件、互联网金融、交易类相关的还是会继续看。不过在线教育最近一年已经没有太多亮点了，智能硬件的大方向我们应该都覆盖了，今年还会有投入，但哪里再会有大的机会并不明确。互联网金融还有很多可切入的板块，比如保险、消费金融、供应链金融等等。金融这个行业数据特别多，最适合互联网化，还有很多可做的事情。互联网金融出现好项目、好机会的可能性会比较大。 

从理论上来说，任何一个垂直行业，比如金融、房地产、教育、医疗健康，这些在实体经济里体量很大的产业，都有可能产生新的商业模式。但这些领域的机会不会批量出现，需要自己去淘。 

AI 和技术驱动，包括人工智能之外的一些新技术，未来在顺为会有专人负责。仅就AI技术本身的发展而言，我们认为这是大公司的机会，我们更看重 AI 在垂直领域中的商业模式落地。人工智能基本上是依附于大数据的，目前看，比较好的应用场景应该是金融、医疗这两大块。这连个领域的特点都是有大量数据，通过挖掘和分析既有数据就能提高公司竞争力。 

2B 公司，过去几年我们看了不少，没有太多投入的原因是国内 2B 的销售成本会比较重。不过未来我们要系统性去抓取 2B 的机会，一方面是企业会越来越接受 2B 服务，另一方面我们相信过去几年 2B 产业也一直在改善。投资 2B 的两个障碍，一个是它不会出现一大波机会，需要有人专门去淘。另一个是相对于互联网项目，2B 的增长没有那么快。 

我们的另外一个常识，就是在看一些透过线下抓取线上流量的商业模式。2016 年最火的项目之一就是共享单车，无论是 ofo 还是摩拜，很大程度上都是透过贡献单车这个线下场景来获取线上流量。就像微信的小程序，很大程度上也是通过线下场景去抓取线上流量。我们最近会有一些投资尝试。 

哪里能投到独角兽？这可能是大家都在摸索的问题。VC 行业就是这样，今年我们在聊未来三个月的时候，但三个月、六个月之后的东西可能会完全不同。这个行业的人也要不停去找亮点、去调整。 

04

高榕资本张震：资本寒冬是相对的，即将结束

张震眼中的2017年，将开始逐渐回暖，会有更多的创业者重新开始思考甚至启动创业计划。对于已经创业的创业者，张震建议他们得要坚持，千万不要放弃。而对于新创业者，张震提醒其不要做别人做过的事，并避免追热点和做太烧钱的事情。 

他认为，未来的独角兽或者更大规模的公司将出现在三个领域：由供给侧结构性改革推动的“互联网+”领域；由人工智能技术推动的“人工智能+”领域，以及由消费升级趋势推动的相关领域。 

外界称2016年为寒冬年，从上半年的融资环境变冷到下半年的创业公司倒闭潮，整体而言，确实是创投历史上比较寒冷的一年。 

尽管环境不太乐观，但高榕仍然发现并投资了不少优秀的企业，此外被投企业也有成长。市场的投资机会很多，我们不可能穷尽所有值得投资的项目，更重要的是能否坚持自己的节奏和哲学，并在不断实践中逐步完善它们。 

我判断，2017年创业市场在经历了一年半的寒冬期之后，必然会逐渐开始回暖，会有更多的创业者重新开始思考甚至启动创业计划。 

我认为“资本寒冬”是相对的，并且未来持续的时间不应该太长，市场整体应该在2017年会逐步呈现出更为活跃、稳步上升的态势。原因在于，“寒冬”已经持续了一年多的时间，投资机构手里的钱都不少，大家都在等着更好的市场环境和投资标的出现。 

在退出方面，我认为如果一家被投公司的业务质地整体是良好的，那么退出环境的变化不会对基金退出带来本质性影响。从高榕自身而言，我们对2017年的退出环境和退出预期还是比较乐观的。 

要知道，“寒冬”是有阶段性的。从15年到现在，已经差不多有1年的时间了。投资人即使1年多不投项目，他也不可能2-3年不投项目。所以，市场的整体融资形势有可能会在2017-18年好转起来。 

对于新创业的人，在资本偏冷的环境下，我的建议是：第一，不要做别人做过的事情；第二，一定不要追热点；第三，不要做太烧钱的事情。前两项可以避免融资困难，第三项是让你的项目更加靠近商业模式和生意本质，你首先要能够活下去才能有后续发展。 

05

赛富投资阎焱：政府引导基金越多，市场越紊乱

阎焱认为，2017 年的市场状况如何要看有多少钱进入到市场中，政府在这一过程中起到了主导作用：人民币引导基金多以政府为背景。 

2016 年市场从疯狂转向理性。投资估值之前特别高，九鼎投资和中科招商上新三板之后都是两千亿，中科招商一天跌掉 90% 多，反映了市场的疯狂。 

但市场不会疯狂这么久，烧钱烧不了那么多，所以得回归理性。不过现在的估值还是高，还有很多盲目的钱进来。 

2017 年会不会更加理性，要看钱进来有多少。现在主要是人民币进来，而人民币基金又多是以政府为背景的，政府要怎么做说不准。 

政府很多都不是市场性行为，不太可能遵循市场定价。投资人投得好坏与政府关系不大，而政府又多是政策性导向，政府背景的基金越多，市场就会越紊乱。 

当然，有政府背景的资金进入，对于 2 轮、3 轮或者退出的确是好事，但对于整体市场来说，负面影响远远大于它所带来的好处。 

这也可以看出，中国的市场化程度越来越小，大部分都是地方财政出钱，或者以地方财政为担保，在银行融钱，这种东西迟早要出大问题。 

每一年都有收获，我们的职业就是做投资，每年都有投，每年都有回收，我不觉得 2016 年的收获就比 2015 年好。 

投资回报高还是低，很大程度上取决于二级市场，它是退出的渠道。个案总还是有好的，但总体来讲，2015 年到 2016 年上半年很疯狂，2016 年下半年逐步向理性回归。 

2016 年错过了什么机会？我从来不会这么思考，我的职业是做投资，所以世界上不可能所有的好项目都你拿了，也不可能所有的坏项目都一个人拿了。 

很少考虑失去了什么很可惜，因为每一天都在失去机会，如果那样考虑问题，日子就没法过了。 

来源：天天投