新三板在线 · 文/蔡亚茹

　　近期，新三板企业悦然心动(835625.OC)的被收购公告，让天使投资人曾李青又狠狠地赚上一把。

　　收购报告书显示，上市公司摩登大道(002656.SZ)将以4.9亿元的对价全面收购悦然心动，曾李青当初200万元的天使投资，获得了1.4亿元的对价，回报率达到了70倍。

　　事实上，伴随新三板的发展，越来越多天使投资人投资的企业借助新三板走进公众视野。

     新三板助力天使投资人退出

　　2016年11月22日，掌玩互娱(839912.OC)成功挂牌新三板，这是第六家前十大股东包含曾李青的新三板挂牌公司。

　　提起曾李青，便不得不提及腾讯，18年前，曾李青与马化腾、张志东等人一同创办腾讯，2007年，也就是腾讯控股(00700.HK)在香港上市的第四年，作为COO的曾李青宣布离开。

　　被外界评价为五位创始人中最好玩、最开放、最具激情的曾李青在离开腾讯后创办了德迅投资，走上了天使投资人的道路。

　　虽然离开了腾讯，但曾李青依旧继续着在中国互联网界的“光环”，既淘米网美股上市，第七大道卖给搜狐畅游(CYOU.O)等成功案例之后，悦然心动也与上市公司达成收购协议。

　　通过对挂牌企业前十大股东信息的筛选，新三板在线发现，除了悦然心动之外，其还投资了云畅游戏(834785.OC)、呈天网络(835471.OC)、芝兰玉树(835785.OC)和安趣股份(835804.OC)等新三板挂牌企业。

　　其中除安趣股份和掌玩互娱无可借鉴的股票价格进行估算外。曾李青对云畅游戏、呈天网络、悦然心动和芝兰玉树的投资均处于浮盈状态。例如2016年2月挂牌的芝兰玉树，其最新收盘价为20.57元，曾李青当年272.99万元的初始投资金额浮盈了45倍。

　　此外，毕业于清华并曾掌舵清华科技园孵化器有限公司的罗茁，可谓是中国天使投资圈内低调沉稳的代表。

　　提起罗茁，不得不提当年轰动一时的“天为时代退出案”，天为时代为他创造了投入8万元人民币、240万元退出的奇迹，一时在业内传为美谈。

　　截至目前，罗茁个人参与投资的五家公司已经成功在新三板挂牌。

　　不过，罗茁投资的这些投资项目也暂时保持着“低调”，除煦联得和汉印股份外，美骑网络、一橙网络及云端时代的股票并没有实现交易。

　　而按照汉印股份的最新收盘价1元进行估算，罗茁80万元的初始投资处于亏损状态。抛除因持有期间部分持股数量变动无法查询到交易价格无法估算的情况外，罗茁对煦联得的投资目前处于浮盈状态。

曾李青、罗茁的三大天使投资策略

　　正如托尔斯泰所言，“成功的人都是相似的，不成功的人，各有各的失败”，投资领域也如此，成功的天使投资项目都有相似的经验值得借鉴。选择互联网行业、瞄准出身名企的创始人以及可靠的商业模式便是曾李青、罗茁所投新三板公司的三大共同点。

　　第一个特点是看行业，聚焦互联网企业。

　　仅从其挂牌新三板的天使投资项目分析，曾李青和罗茁便对所投项目的所在行业各有各的偏好。

　　在行业方面，曾李青和罗茁的共同点是聚焦互联网。曾李青钟情游戏及传统行业的互联网+模式，而罗茁除了互联网外仍关注基于传统行业的新科技。

　　被曾李青投资的6家新三板企业无一例外全部背靠互联网，掌玩互娱、云畅游戏、呈天网络和安趣股份均致力于移动互游戏领域。悦然心动为移动互联网应用技术的开发和运营商，而芝兰玉树与淘米网相似，基于互联网提供儿童教育娱乐及亲子生活服务。

　　而罗茁除了投资致力于云软件技术、互联网接入技术及电商领域外，还投资了致力于热水系统节能服务的煦联得和从事印制电子行业的PCB字符打印设备研发的汉印股份。

　　第二个特点是看人，选择出身名企的“掌舵人”。

　　对前腾讯员工的钟情，是曾李青选择投资项目的一大特色，与普通创业者相比，经历过名企打磨的创业者对所在行业有更深刻的“理解”和资源。

　　如挂牌9个月便被上市公司收购的悦然心动，其创始人颜庆华等曾供职于百度、华为、趋势科技等著名企业;云畅游戏的掌门人高云峥曾先后供职于美国思杰公司、IBM和奇虎科技;芝兰玉树实控人杨威，曾就职于腾讯控股;而安趣股份的实控人孙祖德则是百度系创业者;刚挂牌的掌玩互娱实控人李磊在创业前为美国视频游戏开发商纳斯达克上市企业ActivisionInc.(动视暴雪)的总经理。

　　同样，罗茁投资企业的实控人技术背景也并不逊色，汉印股份主要创始人中有数位中科院技术人员和海外回来的高级管理人员。云端时代的实控人之一的田溯宁创业前曾是中国网通副董事长兼总裁。

　　第三个特点是看业务模式，亏损不可怕，背后的大客户很重要。

　　在曾李青和罗茁投资的11家挂牌公司中，过半数企业在2016年上半年仍处于亏损状态。2016年上半年净利润最可观的是悦然心动，2016年上半年悦然心动实现净利润1655.7万元，较上年同期增长了1.35倍。

　　除悦然心动外，2016年上半年实现过万元净利润的也就只有云畅游戏一家。不过业绩亏损并不可怕，11家被曾李青和罗茁投资的新三板公司都有着华丽的客户群，在这些企业的大客户中不乏苹果、eBay及百度等国内外巨头公司。

　　在被曾李青投资的那些企业中，呈天网络38%以上的收入来自苹果和美国eBay公司的子公司PayPal;安趣股份60%的收入来自百度;悦然心动70%以上的收入来自FYBERGMBH、苹果等公司;云畅游戏的第一大客户为陌陌;而芝兰玉树30%以上的收入来自百度在线及爱奇艺等公司。

　　而罗茁投资的一橙网络最大的客户为江苏有线网络发展有限责任公司;中国邮政集团是云端时代最大的客户;而煦联得也有如家酒店等客户。

　　相对A股而言，大多数新三板挂牌企业处于创业“初中期”，借鉴天使投资人对项目的评审标准或对新三板投资者遴选项目起到一定的借鉴作用。

本文出品：新三板在线研究中心。作者：蔡亚茹。