来源：读懂新三板

在融资遇冷的情况下，股权质押融资的方式正在新三板兴起。

但新三板股权质押，是一个夹缝中的业务。券商没有针对新三板企业股权质押这一块儿的业务，银行又很少涉及，再加上一些线上股权质押平台爆出雷，现在只有很少的机构在做新三板股权质押。

当前，新三板股权质押业务属于资方市场，质押率只有净资产的3折，从达成意向到完成股权质押登记手续，整个过程最快两周。

“未来2-3个月，新三板股权质押的雷肯定会接连爆发”，读懂新三板在北京拜访了鼎赞基金的首席执行官／合伙人翁孙华，他说未来线上股权质押业务基本上是没法做了，线下才是趋势。

1.我们只做新三板股权质押业务，最快两周搞定

我是新三板合格投资者，做股权质押业务纯属巧合。

最开始做股权质押业务是在2016年9月份，因为机缘巧合，经常看到有人提出股权质押的需求，一些新三板公司的董事长、董秘也会提出一些自己的需求，但没人做对接。

我们就聊起来，做一下试试嘛。结果，一做就停不下来。

证券公司不停地介绍，我们这三个多月已经做了10单，成长速度应该是第一名；做的金额也不少，单个公司平均500万元左右，总额5000万元左右。

对质押股权的新三板公司，我们的门槛现在提高了一些：最近一期财报，同比为正值；做市企业参考股价；最近一期定向增发价格。另外，我们还列了一个负面清单：

1.有司法诉讼和行政处罚的不做；

2.实际控制人半年内有变更的不做；

3.实际控制人所持有股份已质押超过50%的不做；

4.实际控制人持股20%以下的不做；

5.国家淘汰落后产能等行业（如钢铁、水泥等）不做；

6.偏远地区、交通不方便暂时不做。

通过财务指标的初步筛选之后，我们会去实地考察，主要核实企业是否正常运作。比如说制造业的公司就包括公司的原材料库存进出情况，员工工资、租房租金、水电费的支付情况等。确认之后，我们回来再进行分析确认。

最终，双方就股权质押股份数量、质押率、利息等达成一致意见后，双方签好借款合同与股权质押协议，到中登公司办理质押登记手续就可以了。

现在质押的期限在6-12月，再长的就不考虑了。一般来讲，只要这个公司没什么问题，续期6个月也没问题。利息每月还，本金到时候一次性还清。

从达成意向到完成股权质押登记手续，整个过程最快两周。

我们当前只做新三板的挂牌公司，因为财务公开透明，且有法律依据。也不排除弄虚作假的可能，但在新三板，它的违法成本会很高。

三板公司借款、质押等重大事项都要公告，公司要是逾期不还款，我们肯定会联系主办券商甚至采取司法措施。

而一旦采取司法措施，券商就会发布风险提示公告，所以好就好在这里，不像以前互联网金融，质押信息不公开，但把这个钱借给新三板公司大股东，资金的来龙去脉都很清楚。

为了避免黑天鹅，我们还让其他董监高等相关方提供担保，实在不行就拍卖股份，拍卖不掉估计就只能债转股了。出现极端情况，我们就会通过司法程序解决。

但想要控制风险，前提是企业一定要选好，如果三板企业出现负面新闻，股价往往就会有反应。

2.夹缝中的股权质押业务，没太多人在做

你可能会很疑惑，很多不错的企业明明可以做定增，为什么还是要做股权质押？

因为定增的钱是公司的，而股权质押的钱是个人的，现在股转系统对大股东占有资金管的特别严。另外，股权质押是债务性融资，不会稀释股权，而定增则要稀释股权。

一般而言，老板上三板之前，基本上所有的钱都投在公司里面。三板没有流动性退不出来，公司的钱又不能用，包括有一些钱可能还是借来的，没办法，只能股权质押融资了。

从企业来讲，这种情况很普遍。

新三板最头部的公司肯定不会选择股权质押融资，那些高不成低不就的公司才是我们的客户群体，这是我们的定位。

新三板股权质押是一个夹缝中的业务。

恒普金融、泉州中金在线是比较大的股权质押平台，它们主要是做线上，我们主要是做线下，但现在很少有人做股权质押业务。

恒普金融给投资者的利率为6%-8%，但实际上企业承担的利率为13.5%-15%，中间的利差就是平台的收益，而且是前端收费。业内人士透露，现在恒普金融基本没有新增的股权质押业务，一方面是因为证券公司及其子公司做新三板质押业务基本被叫停；另一方面是因为部分项目的逾期，逾期的项目还有两三个，加起来在一两个亿，占总成交金额16亿的比例还是蛮高的。不过比较乐观的是，大部分逾期项目都已经还完。

出现了逾期的问题，恒普肯定会首先停掉业务，然后慢慢处理。我得到消息，恒普金融做的企业到期之后大部分不续期。也就是说到期之后一定要还本金，如果还不了基本上就会走法律途径，没有下家接盘的话很危险。

所以，恒普金融接下来也不大可能做了，除非进行整合。

而对银行来说，股权质押可能只是作一个补充，没有一家银行是为了质押而做质押的。一些少数的当地的农商行会涉及到股权质押业务，但是它不可能把这个当业务来做，只是给企业增加授信而已，前提是企业在银行系统里面本身就是OK的。

另外，券商是不做股权质押业务的。为什么券商不做？因为家家都有本难念的经，券商也知道企业的需求，但它没有这块业务，只能借力其他中间机构。我们有些是跟券商总部签合同，也有跟券商分公司的负责人、总经理签合同的，分支公司机构的业务全部都到我们这里来。

有一些地方的投资公司或担保公司对当地的重点企业可能会做股权质押，但出了区域肯定就不会做了。市场化做股权质押的，现在可能还没几家。

总的来说，没多少人在做新三板股权质押业务。但我们准备扩大布局。

2016年底之前，我们做新三板股权质押，基本上都是自己的钱。2017年肯定是发起私募的形式做，比如发一个6-12个月期限的私募，比如给投资人8%，超过的部分作为管理费或分红。

3.现在是资方市场，未来将会爆发连环雷

因为没什么人做，所以现在新三板股权质押业务是资方的市场，不是我们去抢客户，而是我们在挑客户。

我们的业务主要集中在北上广深等交通发达的地区，偏远的地方我们基本上不去。

券商按照我们标准推荐的项目大概有50%的成功率，如果直接客户来找我们，大概只有10%的成功率，因为他不知道我们的筛选标准。

质押率我们定的是净资产打三折。为什么恒普金融做不下去，它净资产打七八折，净资产什么东西都算在里面的，它还会参考股价。除了券商、期货、银行等金融行业公司的股价可以参考之外，其他的行业的公司我觉得参考股价没有意义。

我们会挑传统一些的企业，纯互联网的企业肯定不做，至少要看到固定资产要占30%以上，就怕发生极端情况，不然你什么都没有了。比如枫盛阳（430431.OC），我买了1万股，我买的时候1.6元多，2015年年报每股净资产3.26元，2016年中报的每股净资产只有0.15元，没了。这种销售型公司，一边进货一边卖，两端卖掉不就什么都没了么。这种小公司根本就没有净资产的概念。

新三板股权质押业务未来不好做，我估计很快就会爆发连环雷。

差不多在一年以前，股权质押还处于萌芽状态，但现在最早做质押股份的一些企业的问题开始出现。2016年8月24日，银监会发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》对行业提出了巨大的考验，未来线上股权质押业务基本上是没法做了。线上存量基本都不续了，到期如果不还本金，各方都很头痛。

所以，未来2-3个月这些雷肯定会接连爆发。因为当初的做股权质押的业务主体并不成熟，主要是参考股价和上一轮定增价格，而不是净资产。这对整个行业来说是利空，接下来做的股权质押会更加谨慎，更加优中选优。未来的体量一下子上不去，只有市场流动性起来之后才会改变。现在大多数以观望为主。

今后走线下是一个趋势，也符合政策导向。像我们虽然做很灵活，但不可能做很大的量，明年整体做20-30家我觉得就到天花板了。